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思路之二:疏散组合

  • 时间:2021-01-27 03:15  来源:未知   作者:admin   点击:

  需要指出的是,这种资产配置方法不是简略的“买入并持有”策略。跟着市场的变化,组合中的资产会偏离目标配置比重,需要通过再均衡来使其恢复到长期的目标配置比重上。

  思路之一:动态配置

  现实中许多问题的发生,是由于投资者和基金管理人持有的投资理念不致。大多数基金投资者持动态配置的理念,而大多数基金管理人持分散化组合的投资理念,固执的市场择时者持第三种投资理念,市场有效者支撑第四种理念。不同的投资策略与这些不同的投资理念相连。基金投资者与基金管理人长期的关联要基于双方对基金能获得何种业绩的共鸣。不这样的共识,很多迷惑由此而生。

思路之二:分散组合

  持这种理念的投资者相信市场择时,不相信优选证券,其基金组合策略是在不同的资产类别间转换,并应用对应于各类资产的指数化工具来构建基金组合。

  这类投资者认为不同资产类别的短期业绩是可预测的,但是要挑拣出优质的证券是难题的。他们在不同的资产类别间转换,盼望掌握住不同资产类别的机会。同时,因为不相信证券优选,他们会使用低成本的指数基金或ETF来实施其策略,构建组合。例如,如果他们预测股票市场将走好,就会投资指数基金或者跟踪不同指数的ETF;如果他们认为债券市场将走好,就会考虑债券指数基金或者债券类ETF。使用指数基金,投资者下降了在主动管理中不可防止地选择证券的本钱,减少了表现弱于其投资的某类资产的可能性。

  材料参考:罗杰?吉布森《资产配置》,McGraw-Hill出版,2000。 持动态配置理念的基金投资者相信可以找到既有择时能力、又有选证能力的基金管理人。他们相信基金管理人能够通过预测不同资产类别的短期稳定进行市场择时,同时能在看好的资产类别中优选证券。国内大多数基金投资者也会持有这样的主意,特殊是一些新手,他们愿望基金管理人既有市场择时能力,又有优选证券的能力。很多基金管理人也乐于让投资者相信他们具有这样的能力。这种“无所不能”的基金拥有强盛的吸引力,也让投资者对基金产生了很高的冀望。

  投资者可能不认同第四种投资理念准确地代表了现实,他们更偏向于前三种投资理念,尝试通过投资技巧去击败市场。实质上,资产管理人之间的竞争越剧烈,使第四种投资理念成为现实的可能性越大。专业的资产管理人之间彼此竞争,赢家得到丰富的报酬,但要持续地击败其别人是异常困难的。如果某一基金管理人发明了一种能够带来良好业绩的策略,一旦其竞争对手模拟同样的策略,其竞争上风也就消散了,成果使该策略变得无效。

  □上海证券基金评价研究中央首席剖析师 代宏坤[微博]

  持这种投资理念的投资者,其基金组合策略是把资产配置的权力交给基金管理人,他们只要要选择一只或者多少只不同作风的灵活配置型基金进行组合就可以了。例如,可以只配置一只股票仓位灵活的混杂基金,或者构建一个包括了大盘风格和中小盘风格的机动配置基金的组合。投资者要做的是去找到那些既有择时能力又有选择优质证券能力的灵巧配置型基金。国内进行普遍择时和选股的混合基金不少,那些仓位无比灵活的混合基金根本上属于这个范围。这些基金的管理人相信本人可能通过自动的资产配置来进行市场择时,也可以在一类资产中选择到最好的证券。

  这四种投资理念以及其基金组合的构建策略,并没有好坏之分,投资者只有选择一种,并长期致性地保持,遵照操作纪律,都会有一定的功效。有观点认为,就算是某一投资理念在一开端就存在根天性的缺点,然而如果你动摇地相信该理念,并且具备实行基于这一理念的策略方式,那么,即使是错了很屡次后,你仍会成功,会做得比那些没有投资理念的人好。

  这类投资者认为当前的证券价钱反映与之相干的公共信息,古代投资组合实践以及从前50年大多数的学术研究秉持这一投资理念。有三个重要的话题与该投资理念相关:第一是恰当的资产配置。因为多元化是减轻投资风险的主要手腕;第二是成本最小化。这可以通过使用低成本的指数基金或ETF来构建组合;第三是投资者的期冀要适当。既然要超越市场的奢望是分歧理的,那就要降低投资的希望。例如,投资者可以配置一个长期的基金组合,断定好不同资产类基金的目标配置比重(如50%的股票基金、30%的债券基金、20%的货币基金),同时每类资产使用指数基金或ETF来构建组合,并且进行按期的再平衡操作。

  持这种理念的投资者相信市场是有效的,认为在市场择时和优选证券上都没有预测能力,其基金组合策略采用多资产类别的基金进行广泛分散化投资,并使用被动管理的基金来构建组合。

  思路之四:静态配置

  这类基金采用动态配置策略,在不违背契约的划定下主动寻求收益最大化。基金管理人相信,通过成功的市场择时能够躲避市场的下滑,不需要担忧组合的丧失。因此,基金管理人把重要的资产集中在那些他们断定会获得最高回报的资产类别上,并在获得最高的回报时卖掉,转换到下一类能盈利的资产类别,如斯重复操作。同时,基金管理人认为他们还能够优选证券,因此会在集中投资的资产类别中优选证券。

  选择什么样的基金来构建投资组合,这是一个问题。在众多须要斟酌的因素中,投资者本身的投资理念与基金管理人的投资理念是否一致十分要害。例如,一个不相信基金能够通过择时来掌握交易性机遇的投资者,假如选择了一只频繁进行择时操作的基金,二者就不匹配。投资理念听起来空泛,投资者也并不一定意识到它的存在,但它必定反应在其操作行动中。一种看法是,投资理念是对“是否可进行市场择时”以及“是否可优选证券(股票、债券等)”两个问题的见解,终极构成了做基金组合的四种不同思路。基金管理人不同的投资理念决定了其投资策略,而投资者不同的投资理念也决议了其构建基金组合的策略。

  这类投资者以为猜测某类资产在短期内能超出其余资产种别是不可能的,但信任在某一资产类别中抉择最佳的证券是可能的,他们更加关注基金的选证才能。例如,他们会长期持有一个包含股票类基金、债券型基金、货泉市场基金甚至QDII的疏散化组合,同时在每类基金中取舍表示良好、存在选证能力的基金。

  这一做法的利益是无论哪种资产类别取得了最高回报,投资者都会有必定的比重参加到该类资产中;坏处是无论哪种资产表现最差,他同样也在其中投入了一定的比重。这类投资者不会失掉让人惊喜的业绩,但可获得一个公道的回报。大多数专业的基金管理人跟投资参谋也持有这样的投资理念,更重视选证而不是择时。在海内公募基金范畴,良多基金管理人也逐步意识到了连续的择时胜利是很艰苦的,他们逐渐地把投资治理的重点转到了基金的选证能力上,在操作中坚持股票仓位的稳固,并更多地通过挑选优质证券来晋升事迹。国内众多基金也确切表现出了较好的选证能力。

  持这种理念的投资者不相信市场择时而相信优选证券,其基金组合策略是构建一个包括多种资产类别的分散化组合,以减轻不可预知的市场危险,重点关注每个类别中具有选证能力的基金。

  思路之三:择时交易

  但实际上,进举动态资产配置的基金受到了广泛的质疑,因为大局部基金管理人因为经济环境的变更而完整转变了他们的资产组合,所以动态资产配置被认为是一种失败的办法。咱们认为,动态资产配置固然可以最大水平地提升业绩,但要做到正确的择时和精确的选证,对基金管理人来说是个极大的挑衅,基金的历史业绩和操作状态也证实了这一点。不外,在国内市场上,确实也有部门基金在选股和择时上做得不错。对持这种投资理念的投资者来说,构建基金组合时,筛选基金的能力最为症结。

  投资理念并不空洞,它可归纳为对两个问题的答复:(1)成功的市场择时是否可能?(2)在某一类资产类别当选择优质证券是否可能?对这两个问题的不同回答,就造成了四种不同的投资理念(见图)。只管这四种投资理念不一定能涵盖了所有的投资者,但一定是其中的大多数。

  目前,国内市场上的指数基金、ETF产品越来越丰盛,基础上笼罩了不同的资产类别,这些基金跟踪某一资产类别,而不试图通过优选证券去克服市场。

四种不同的投资理念四种不同的投资理念

  编者按

 

  随着基金的直翻新,久长以来困扰国内投资者的投资范畴窄、渠道少的问题得到了很大程度的缓解。事实上,投资者可以通过基金这工具投资国内外的多种资产类别。在基金数目剧增、类型多样的背景下,投资基金的理念和方法需要与时俱进,应用资产配置的理念来投资基金合法其时。为此,中国证券报邀请上海证券基金评估研究核心,共同推出“基金组合与配置研讨系列”,从多角度来进行解析,扩展基金投资的视线,为投资者供给有效的辅助,www.046688.com,此为开篇。

  前三类投资者有一个独特的特色,认为投资技能能明显影响投资业绩。持这样的投资理念,就不会满意于市场潜在的天然增长,而是盼望通过市场择时或者优选证券来击败市场。与之相反,第四类投资者不相信技巧能增添附加价值,因而,击败市场的投资目的是不事实的。换句话说,这类投资者必需接收某一资产类别长期、潜在的做作增加。